El ejecutivo tecnológico señaló en una entrevista en la BBC que el ciclo inversor en IA tiene elementos de «irracionalidad» y que si la burbuja de la que todo el mundo habla acaba estallando, «ninguna empresa va a quedar inmune». El quid de la cuestión es si realmente estamos ante un problema o simplemente una sensación pasajera, a la vista de las valoraciones de las empresas tecnológicas y de los desembolsos que se están haciendo en tecnología e IA.

El gigante financiero Bank of America apunta en sus análisis a una burbuja, con una mezcla de volatilidad y aumento vertiginoso de los valores de las empresas, lo cual es «una característica típica de las burbujas pasadas». Ante esta situación, no creen que los vaivenes de las bolsas globales vayan a calmarse sino que podrían ser incluso más agresivos de lo visto hasta ahora, cuando se han experimentado caídas de dos dígitos en cuestión de muy pocas sesiones en algunas empresas, para luego recuperarse y volver a caer inmediatamente después. Pero no todos sus mensajes son alarmantes: «La volatilidad de las acciones individuales en el S&P 500 «Ha ido aumentando en los últimos años, pero aún permanece muy por debajo de los niveles observados en las últimas etapas de la burbuja ‘puntocom’ de finales de los años 1990».

La entidad financiera también realiza periódicamente una encuesta entre gestores de fondos a nivel global y europeo. Ese documento afirma que “las preocupaciones sobre una burbuja de IA han vuelto a aumentar: se considera, por un amplio margen, el mayor riesgo de cola para los mercados”.

Los inversores, por lo tanto, cuestionan la racionalidad de las enormes cantidades de dinero que las empresas de tecnología asignan a la IA (se cuentan por cientos de miles de millones de dólares) y cómo se financian mediante deuda. En ningún momento se cuestiona la utilidad de la inteligencia artificial, pero sí las expectativas que se están generando sobre su efectividad en el corto-medio plazo; Es decir, si los beneficios asociados a ello -eficiencia, productividad, mejora de procesos- se cumplirán y se podrán recuperar los cientos de miles de millones de inversión o si, por el contrario, el optimismo se desinflará como un soufflé por no cumplir lo esperado y las empresas acabarán con grandes desarrollos e infraestructuras que no se podrán utilizar, como los muy populares centros de datos. Por ahora, un informe reciente del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT) indica que el 95% de los proyectos piloto de IA generativa no logran proporcionar beneficios mensurables.

Enguerrand Artaz, gestor de fondos de La Financière de l’Échiquier, destaca que «no hay duda de que el optimismo que ha acompañado el desarrollo de la inteligencia artificial se está desvaneciendo. Y cuando existe preocupación por una posible burbuja en un contexto de grandes innovaciones tecnológicas, es natural que nos vengan a la mente paralelismos con la burbuja de las ‘puntocom’. Añade un matiz: mientras que en el año 2000 el problema se producía en los mercados cotizados, en la situación actual la atención se centra más en la deuda y en los mercados no cotizados con se financian estas inversiones, que luego terminan infectando los precios.

Concentración excesiva

Este directivo subraya que, si bien las valoraciones de las empresas en función de sus beneficios parecen menos ilógicas que durante la crisis de Internet, «lo cierto es que el peso del sector tecnológico es mucho mayor hoy que en 2000. En aquel momento, el peso de las diez mayores empresas de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT) representaba el 20% del S&P 500. Hoy, esta cifra es casi el doble (39%). Esta realidad hay que considerarla en el contexto de la altísima concentración de la bolsa estadounidense. índices, en los que los diez mayores valores por capitalización representan el 42% del S&P 500, frente al 27% en 1999. Señala esta situación para justificar su tesis de que la burbuja que puede existir en los mercados es también consecuencia de que la tecnología ya supone demasiado para los índices en su conjunto.

El top 10 de empresas más grandes del planeta está formado principalmente por empresas tecnológicas estadounidenses como Nvidia, Microsoft, Meta, Google, Amazon, Apple, Tesla y Broadcom, todas ellas con valoraciones superiores al billón de dólares. Algo por debajo emergen otros como Oracle o Palantir. Desde el Covid, algunas de ellas, como Nvidia, se han disparado más del 1.000% o el 800% que marca Palantir. Nvidia está precisamente en el centro de atención porque, como destaca Enguerrand Artaz, «ha habido financiación entre empresas del propio ecosistema de IA, en particular por parte de Nvidia, que ha invertido directamente en varios de sus clientes, como OpenAI, Nscale y CoreWeave, para permitirles comprar chips de Nvidia. Esta práctica está alimentando el miedo a la endogamia de inversiones».

El gestor de fondos Edmond de Rothschild también menciona la preocupación de que «los inversores cuestionan cada vez más la lógica detrás de enormes inversiones en centros de datos y capacidad informática. Estas preocupaciones se ven amplificadas por la El creciente uso del apalancamiento por parte de las empresas.». Y añade que tal y como están las valoraciones, hay «poco margen para la decepción». Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, ​​también destaca que el contexto actual en el que la IA es uno de los motores del crecimiento estadounidense es el caldo de cultivo para una burbuja a principios del próximo año.

Por lo tanto, el sentimiento del mercado es que el desarrollo tecnológico quizás va demasiado rápido y está siendo irracional. Pero también hay quienes piensan que la realidad es otra. Y en este caso, la voz autorizada que lo respalda es el banco más grande de Occidente. La división de banca privada de J. Morgan Recientemente destacó que «la inteligencia artificial está transformando industrias, impulsando la productividad y remodelando los mercados laborales, lo que está alimentando un aumento de la inversión y la especulación sobre una posible burbuja». Sin embargo, consideran que la expansión de esta tecnología «se basa en fundamentos sólidos y no en un exceso especulativo». El tiempo dirá a los inversores quién acertó en su diagnóstico.