John Kenneth Galbraith (1908-2006), más o menos keynesiano, amigo y asesor del presidente John F. Kennedy (1917-1963), y autor de éxito como divulgador económico, señala en su libro Breve historia de la euforia financiera que «la extrema fragilidad de la memoria en materia financiera» es uno de los principales factores que explican las sucesivas crisis económico-financieras y su repetición casi cíclica.

Estimó que, aproximadamente, la memoria financiera apenas dura una generación, es decir, entre veinte y veinticinco años. «Cuando se repiten las mismas circunstancias», escribió, «u otras muy similares, son aclamadas por una nueva generación, a menudo llena de jóvenes, como un descubrimiento innovador», que normalmente termina en desastre.

El boom económico de principios de siglo y lo que Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)La llamada “exuberancia irracional” de los mercados, fomentó, entre otras cosas, el surgimiento de un producto financiero llamado “hipotecas subprime”. Era confuso y poco comprendido tanto por quienes lo vendieron como por quienes lo compraron.

Todo se basó en una burbuja inmobiliaria que, un buen día, se desinfló, arrastró a las hipotecas de alto riesgo y dio paso a las Gran recesión de 2008 y los años siguientes, una crisis que fue global porque, de una forma u otra, la mayoría de los mercados y bancos de casi todo el mundo estuvieron involucrados -o mejor dicho, atrapados-, con la quiebra de Lehman Brothers como hito paradigmático.

Una generación después, hay quienes vuelven a ver nubarrones en el horizonte, complicados también por la guerra de Donald Trump en Irán. Ahora el problema no está en las hipotecas de alto riesgo, sino en las llamadas «crédito privado». Se trata de préstamos que ofrecen entidades no bancarias –especialmente fondos de inversión– directamente a empresas. Surgieron a raíz de los controles y exigencias impuestas por las distintas autoridades a los bancos para otorgar financiamiento.

El los fondos de inversión y otras entidades deben cumplir menos requisitos y, para bastantes empresas, es más fácil endeudarse de esa manera. El problema, como siempre, surge cuando estos préstamos -concedidos principalmente a empresas del sector tecnológico o inmobiliario- dejan de pagarse. Así, los fondos también tienen dificultades para devolver el dinero a sus participantes cuando estos lo solicitan. Esto es lo que ya pasó con algunos fondos. Blackstone, Morgan Stanley, Blue Owl o Cliffwater en Estados Unidos. De momento parece un fenómeno limitado, pero han saltado algunas alarmas.

Jamie Dimon, presidente y director general de JPMorgan, uno de los mayores bancos de Wall Street, ha dicho que «cuando ves una cucaracha, normalmente hay más; así que estamos todos advertidos. El banquero se refería, por supuesto, a los problemas de esos fondos y también a otros casos».

MSF (Market Financial Solutions) es uno de esos ejemplos, tal y como detalla el Financial Times. Fundada en 2006 en Londres, la firma ofrecía préstamos puente y también hipotecas para la compra de viviendas que luego eran alquiladas. El 25 de febrero se declaró en quiebra y su director general, según el diario británico -que aclara que se trata de información no confirmada- se habría marchado a Dubái. MSF, por supuesto, no era un banco, pero había obtenido y luego prestado unos 2.500 millones de libras (unos 2.900 millones de euros) de entidades bancarias como Barclays, Apollo y Santander. Barclays sería el banco más afectado, muy por delante de los demás. Ana Botín, también según el Financial Times, que cita declaraciones a Bloomberg, comparó la situación con las picaduras de medusas: «A veces te pican, pero si tienes cuidado, no importa. Aún así, puedes nadar. Puedes dar un préstamo que no sirve, pero te pones algo de protección».

En En España, en cualquier caso, el fenómeno de los «créditos privados» es insignificante y residual. Existe, pero casi de forma testimonial, según los datos disponibles, los del Banco de España, gobernado por José Luis Escrivá.

La institución ha detectado que Sólo unas 600 empresas han accedido a este tipo de financiación, frente a casi un millón de empresas que recurrieron a los bancos para obtener préstamos.. Se trata principalmente de empresas del sector tecnológico, industrial y de comunicaciones y, además, han sido financiadas a través de fondos de inversión financieros. Sin embargo, la Comisión Nacional del Mercado de Valores, presidida por Carlos San BasilioIntenta estar atento a estas operaciones, por si acaso. Al fin y al cabo, debemos tener presente “la extrema fragilidad de la memoria financiera”, como advirtió Galbraith.