La situación en Oriente Medio descrito como un peligroso «estancamiento». Hay una dualidad tensa: mientras Estados Unidos se prepara para una posible acción militar, Irán sigue sin tener una posición clara. Esta incertidumbre tiene un impacto directo y severo en el mercado del petróleo.

En abril, El déficit del mercado petrolero se sitúa en casi 8 millones de barriles diarioslo que supone un importante incremento respecto al mes de marzo. Actualmente, el mercado logra estabilizarse únicamente gracias al uso de reservas estratégicas y reservas en el exterior. Sin embargo, este mecanismo de defensa tiene fecha de caducidad. Si este déficit persiste durante 2 o 3 meses, Los precios del petróleo crudo podrían superar los 120 dólares por barrillo que inevitablemente provocaría un posterior colapso de la demanda.

Un factor perturbador adicional es la salida de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) de la OPEP. Los Emiratos Árabes Unidos critican desde hace años las limitaciones de producción impuestas por el cártel y han invertido masivamente para aumentar su capacidad operativa hasta los 4,65 millones de barriles diarios, con el objetivo de alcanzar los 5 millones el próximo año. Es crucial señalar que el precio de equilibrio para los Emiratos Árabes Unidos es de sólo 50-55 dólares, muy por debajo de los 90 dólares de Arabia Saudita o los 120 dólares de Irán.

En Estados Unidos los inventarios han sufrido una fuerte caídaimpulsado principalmente por el aumento de las exportaciones. La demanda local sigue siendo alta a pesar de los precios, y el mercado depende de la liberación de suministros de la Reserva Estratégica de Petróleo para permitir que los productores sigan exportando. Una caída de los inventarios por debajo de los niveles del año pasado indicaría un mercado extremadamente ajustado.

La revolución de la IA y el sector tecnológico

A pesar de las tensiones macroeconómicas, La recepción de los resultados de las grandes tecnológicas ha sido mayoritariamente positiva. El motor indiscutible de este crecimiento es la nube y la Inteligencia Artificial (IA).

• Inversión Masiva (CAPEX): Las mayores empresas de tecnología planean invertir más de 700 mil millones de dólares en el desarrollo de la IA durante 2026, centrándose principalmente en centros de datos e infraestructura.
• Alfabeto: Se posiciona como el gran ganador del trimestre. Su éxito se debe al rápido crecimiento de Google Cloud, la recuperación del sector publicitario y la superior monetización de la IA. Además del gran rendimiento del Modo IA.
• Meta: La compañía ha elevado su banda alta de CAPEX para 2026 a 145 mil millones de dólares, y su principal desafío es justificar tal nivel de gasto ante los inversores. En cualquier caso, la compañía ha conseguido mejorar tanto las impresiones como el precio medio por anuncio, aumentando así el ingreso medio por usuario. Creemos que nos enfrentamos a otro castigo excesivo por parte del mercado.
• microsoft: El crecimiento de Azure cumplió con las expectativas. Su principal limitación actual es la disponibilidad física de infraestructura y el ritmo de implementación de herramientas como Copilot. Además, mostró un deterioro en su margen operativo en el segmento de la nube, que no coincide con la expansión observada en AWS.
• Amazonas: La compañía también superó las expectativas del consenso de los analistas, y los ingresos de AWS se aceleraron al 28% año tras año. En este caso Amazon ha conseguido ampliar su margen operativo, lo que contrasta con lo que hemos comentado de Microsoft.

A nivel general, Las empresas del S&P 500 muestran una gran fortaleza. Los márgenes netos han alcanzado el 13,4% en el primer trimestre de 2026, un máximo histórico desde que se tienen registros (2009). Esto demuestra un fuerte poder de fijación de precios y una gran capacidad de las empresas para reducir o trasladar los costos al consumidor. Sin embargo, también hay que señalar la influencia de la tecnología.

Resultados: El 84% de las empresas ha superado las expectativas de beneficio por acción (BPA) y el 81% ha superado las previsiones de ingresos.

Pese a estos buenos datos, hay un riesgo social latente: el aumento de los precios de los combustibles podría afectar desproporcionadamente a los grupos de menores ingresos, que ya llevan varios trimestres bajo presión financiera.

Resultados en España

En el panorama nacional, laos resultados de la banca española (en ausencia de Sabadell) fueron sólidos en términos generales; Sin embargo, no han conseguido disipar la cautela de los mercados. Consideramos que el sector financiero español tiene la resiliencia necesaria para capear las tensiones en Oriente Medio, siempre que el conflicto sea breve. Actualmente, el principal reclamo de estas entidades reside en su atractiva rentabilidad vía dividendos. También prevemos un ajuste en las valoraciones (múltiplos) que podría materializarse ya sea a través de correcciones en los precios, o a través de una etapa de estancamiento en el mercado de valores, donde el beneficio para el accionista depende del flujo de dividendos y de la recompra de títulos en lugar de la revalorización del capital.

El fin de la era Powell y el giro de los bancos centrales

El panorama monetario se encuentra en un punto de inflexión. La reunión de abril fue la última presidida por Jerome Powell, quien permanecerá en la Junta de Gobernadores pero renunciará al liderazgo. Su sustituto, Kevin Warsh, aboga por una menor comunicación de la Fed, indicadores de inflación más simples y destaca el potencial deflacionario que la IA podría traer a largo plazo.

En la última reunión hubo un desacuerdo histórico (el mayor desde la década de 1990), con tres miembros objetando el tono moderado de la declaración. Aunque los tipos se mantuvieron sin cambios, el mercado ha comenzado a descontar la posibilidad de retomar las subidas de tipos en 2026 ante un escenario de menor crecimiento y mayor inflación. Actualmente, se estima una probabilidad del 20% de una subida de tipos para el próximo año.

En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) ha adoptado un tono más agresivo. Christine Lagarde ha mencionado un «debate real» sobre una subida de tipos, que los mercados prevén con un 90% de probabilidad en junio. La inflación en la eurozona se sitúa en el 3,0%, por encima del objetivo del 2,0%, presionada especialmente por los costes energéticos.

Este giro restrictivo de los bancos centrales ha provocado una recuperación de las monedas del G10 frente al dólar estadounidense, borrando gran parte de las pérdidas acumuladas entre marzo y abril.

En el Reino Unido, el tono agresivo de la decisión del Banco de Inglaterra y la necesidad de nuevas subidas de tipos quedaron subrayados por la división de votos de 8 a 1, y un miembro apoyó explícitamente un aumento de 25 puntos básicos. El Banco de Inglaterra ya cuenta con una «protección» parcial al mantener uno de los tipos de interés oficiales más altos del G10; Sin embargo, el mercado de bonos está valorando fuertemente un nuevo endurecimiento de la política monetaria. En estas condiciones, el BoE sigue señalando la posibilidad de realizar entre 1 y 2 subidas de tipos adicionales.

Los datos del Banco de Japón (BoJ) sugieren una intervención de aproximadamente 5,4 billones de yenes (35.000 millones de dólares). Una vez más, la acción se desarrolló durante la denominada Semana Dorada. En 2024, esta medida no fue suficiente para fortalecer la moneda; La apreciación del yen sólo se materializó después de las intervenciones de julio y el cambio de postura de la Reserva Federal. Los precedentes de 2022 y 2024 muestran que el yen tiende a fortalecerse en un período de 2 a 3 meses después de la intervención, aunque estas ganancias suelen ser de corta duración. En términos generales, las intervenciones históricas no han sido muy exitosas, aunque en 1998 el yen logró fortalecerse después de dos intervenciones consecutivas. Por último, cabe señalar que los especuladores han reanudado las ventas masivas de yenes, recordando que en 2024 se produjo un short squeeze (cierre forzado de posiciones cortas) tras la combinación de intervenciones y el cambio de política de la Fed.

Calendario y perspectivas inmediatas

Esta semana también tendremos eventos importantes.

Eventos corporativos clave: Se esperan resultados de grandes empresas como Palantir, AMD, Walt Disney, Novo Nordisk, McDonald’s y Rheinmetall AG.

Datos de impacto macroeconómico: Conoceremos los datos de empleo de Estados Unidos, que tienen especial importancia en el contexto actual y que si muestran un deterioro mayor al esperado podrían provocar aún más división en el seno de la Reserva Federal.

En conclusión, los mercados se encuentran en una encrucijada en la que las ganancias corporativas récord y la euforia de la IA chocan con un déficit energético estructural, una inflación persistente y un cambio de guardia en la Reserva Federal que podría traer mayor volatilidad y políticas más estrictas. El «estancamiento» en Oriente Medio y el futuro del precio del petróleo parecen ser los riesgos más inmediatos que podrían hacer descarrilar el actual optimismo bursátil.