Cuando parecía que los mercados comenzaban a centrarse nuevamente en los fundamentos, Las tensiones en Oriente Medio una vez más pusieron a prueba el optimismo de los inversores. La fragilidad del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán reavivó los temores de una nueva escalada del conflicto y devolvió al petróleo al centro del mercado. Como resultado, el precio del barril sube con fuerza mientras Estados Unidos e Irán intercambian nuevos ataques, y ambas partes ofrecen declaraciones contradictorias sobre si el Estrecho de Ormuz sigue abierto, mientras las bolsas sufren una volatilidad extraordinaria, como hemos podido comprobar al cierre de la sesión en Asia en la que ni siquiera con los magníficos resultados de TSMC ha conseguido salvarse de las caídas.

Sin embargo, la reacción de las bolsas en los últimos días ha sido muy distinta a la vivida durante las primeras semanas de la crisis el pasado mes de marzo. Tras un repunte inicial del petróleo crudo y una fuerte corrección bursátil, los mercados bursátiles recuperaron rápidamente el terreno perdido.

La principal diferencia con respecto a marzo es que el mercado tuvo que descartar un escenario completamente nuevo, con el riesgo de una interrupción en el suministro de alrededor de una quinta parte del petróleo mundial. Hoy, sin embargo, buena parte de ese riesgo ya estaba incorporado en los precios. Además, La menor demanda de China, el aumento de la producción en otras regiones, las rutas de exportación alternativas y la existencia de reservas estratégicas reducen el riesgo de un fuerte repunte sostenido del petróleo crudo.

La temporada de resultados comienza en un momento especialmente delicado para los mercados. No porque haya grandes dudas sobre los beneficios empresariales, sino precisamente todo lo contrario. El consenso descuenta un escenario prácticamente perfecto: una economía que sigue creciendo, una Reserva Federal que no subirá tipos, un ciclo inversor en inteligencia artificial que se mantiene intacto y unos resultados empresariales capaces de justificar valoraciones cercanas a máximos históricos.

Cuando el mercado ya da por sentado que no habrá malas noticias, el riesgo real es que cualquier decepción, por pequeña que sea, tenga un impacto mucho mayor en los precios.

El mercado espera resultados perfectos

La temporada de resultados del segundo trimestre comienza esta semana con la publicación de las cuentas de los grandes bancos americanos, que volverán a servir como termómetro tanto de la economía como del sentimiento de los mercados. Sin embargo, esta vez la atención se centrará menos en si los beneficios están creciendo y más en si las empresas son capaces de superar expectativas extraordinariamente exigentes.

Se espera que las empresas del S&P 500 incrementen sus beneficios un 24% interanual, una cifra que, excluyendo periodos posteriores a grandes recesiones, estaría entre las mejores de la historia. Gran parte de este crecimiento volverá a concentrarse en empresas vinculadas a la inteligencia artificial, con los fabricantes de semiconductores registrando un aumento de beneficios cercano al 136%, impulsado por la fuerte inversión de los hiperescaladores en infraestructura tecnológica.

Los primeros en tener que rendir cuentas serán los grandes bancos de Wall Street. JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo y Goldman Sachs podrían presentar un incremento cercano al 27% en las comisiones de la banca de inversión, favorecidos por el resurgimiento de las salidas a bolsa, fusiones y adquisiciones y la alta actividad en los mercados de capitales.

Sin embargo, la clave de esta temporada probablemente no estará en los resultados del segundo trimestre, sino en las previsiones para la segunda mitad del año. Tras las fuertes revalorizaciones bursátiles de los últimos meses, el margen para sorpresas positivas es cada vez menor. El mercado ya está descontando un escenario muy favorable y cualquier señal de desaceleración del crecimiento, presión sobre los márgenes o moderación del gasto en inteligencia artificial podría provocar una reacción mucho más intensa de lo habitual.

En resumen, el listón nunca ha estado más alto. En un mercado que cotiza en máximos históricos, ya no basta con hacerlo bien; Ahora tenemos que hacerlo mejor de lo esperado.

Hay menos margen para que las empresas sorprendan a los inversores; Esperan resultados espectaculares y eso es precisamente lo que las empresas tendrán para ofrecer. Por supuesto, el listón está muy alto.

Warsh pondrá a prueba la independencia de la Reserva Federal

La atención de los mercados volverá a centrarse esta semana en la Reserva Federal. Kevin Warsh comparecerá por primera vez como presidente del banco central de EE.UU. ante la Cámara de Representantes y el Senado, en intervenciones que podrían ofrecer nuevas pistas sobre el rumbo de la política monetaria y, sobre todo, sobre el grado de independencia que mantendrá respecto de la Casa Blanca.

Más allá de cualquier referencia a los tipos de interés, los inversores buscarán saber hasta qué punto la visión económica de Warsh coincide o difiere de la defendida por Donald Trump. Desde que asumió el cargo ha adoptado un tono más agresivo de lo esperado, insistiendo en que las decisiones dependerán exclusivamente de la evolución de la economía y de la inflación, especialmente de este último punto.

Su aparición llega además en un momento especialmente delicado. Las últimas actas de la Reserva Federal reflejan una institución más dividida, con un número cada vez mayor de miembros que abogan por nuevas subidas de tipos para contener la inflación que se mantiene por encima del objetivo del 2%. Mientras tanto, el mercado sigue descontando la posibilidad de que los tipos vuelvan a subir antes de fin de año.

Otro aspecto que centrará la atención será el proceso de reformas que Warsh ha iniciado dentro de la Reserva Federal. El nuevo presidente ya ha puesto en marcha varios grupos de trabajo para revisar cuestiones tan relevantes como la comunicación del banco central, la estrategia contra la inflación o el tamaño de su balance.

En un entorno de menor liquidez y alta sensibilidad a cualquier cambio de política monetaria, la aparición de Warsh podría convertirse en uno de los principales catalizadores de los mercados esta semana.

¿Puede Corea anticipar un cambio de ciclo?

Uno de los focos de atención de la semana estará en Asia, donde el Banco de Corea podría endurecer su política monetaria. Los mercados esperan que suba el tipo de interés de referencia hasta el 2,75%después de que el gobernador Shin Hyun Song alertara de que la persistencia de la inflación, la fortaleza del crecimiento económico, la debilidad del won y el fuerte aumento de los precios de la vivienda justifican una política monetaria más restrictiva.

Aunque se trata de una decisión con un importante componente interno, los mercados la seguirán muy de cerca debido al papel estratégico que juega Corea del Sur en la industria global de semiconductores. El país alberga algunos de los principales fabricantes de memorias y chips del mundo, convirtiéndose en un actor clave en el actual ciclo de inversión en inteligencia artificial.

Más allá de la decisión específica, muchos inversores se preguntan hasta qué punto un entorno de tipos de interés más altos podría empezar a poner a prueba las elevadas valoraciones del sector tecnológico. La historia ofrece un precedente que el mercado conoce bien. A finales de la década de 1990, el extraordinario ascenso de las empresas de Internet coincidió con un ciclo de ajuste monetario por parte de la Reserva Federal. Aunque las subidas de tipos no fueron la causa del estallido de la burbuja de las puntocom, sí contribuyeron a elevar el coste del capital, reducir el apetito por el riesgo y acelerar la corrección de valoraciones que ya eran muy exigentes.

El contexto actual es diferente. Las grandes tecnológicas generan beneficios, tienen balances mucho más sólidos y la inversión en inteligencia artificial responde a la demanda real. Sin embargo, la decisión del Banco de Corea servirá como recordatorio de que el coste del dinero sigue siendo uno de los factores más relevantes a la hora de valorar las empresas en crecimiento. En un mercado que valora un escenario casi perfecto para la inteligencia artificial, cualquier señal de que la liquidez global pueda reducirse seguirá siendo vigilada de cerca.

Eventos de la semana

EE.UU

Los datos de inflación de EE.UU. para junio se publicarán el martes y serán las cifras económicas más importantes de la semana, después de que la reunión de la Reserva Federal del mes pasado impulsó a los mercados a aumentar las apuestas sobre un aumento de las tasas de interés.

En su primera reunión como presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh destacó el compromiso de reducir la inflación al objetivo del 2%, mientras que las proyecciones actualizadas del banco central mostraron que nueve de 18 funcionarios anticiparon tasas de interés más altas este año, en comparación con ninguno en marzo.

Los mercados ya han descontado plenamente un aumento de los tipos de interés de 25 puntos básicos en diciembre, con una alta probabilidad de ocurrir antes, en octubre, según muestran los datos de LSEG.

Si las cifras mostraran una desaceleración de la inflación, especialmente de la inflación subyacente, esto podría hacer que los inversores reduzcan sus expectativas de subidas de tipos de interés. Nuestra previsión de que el IPC subyacente caiga por debajo del 2,5% interanual para finales del verano sería una señal importante de que la inflación subyacente continúa disminuyendo gradualmente.lo que descarta por completo la posibilidad de subidas de tipos.

Otros datos ofrecerán pistas sobre la salud de la economía estadounidense, incluidas las cifras de ventas minoristas de junio y las solicitudes semanales de desempleo que se publicarán el jueves, así como la producción industrial de junio y la encuesta preliminar de consumidores de julio de la Universidad de Michigan, que se publicará el viernes.

Zona euro

Los datos de producción industrial de la eurozona de mayo se publicarán el miércoles, seguidos de los datos comerciales de mayo de la eurozona el jueves.

Los datos definitivos de inflación de España, Italia y la eurozona de junio se publicarán el miércoles, jueves y viernes, respectivamente.mientras que los pedidos industriales españoles y la facturación de mayo están previstos para el viernes.

El pico de inflación ya debería haber quedado atrás, al menos si los ataques en Medio Oriente no se intensifican. La crisis energética será de corta duración, lo que limitará los efectos de segunda ronda sobre la inflación general e impedirá que se repita el repunte de 2022.

El Banco Central Europeo publicará los datos de la balanza de pagos de mayo el viernes.

Porcelana

China entra en una semana ocupada en términos de datos económicos, mientras los inversores evalúan la salud de la economía a mediados de año. La atención sigue centrada en el conflicto de Oriente Medio, las crecientes tensiones comerciales y una economía desigual, marcada por una demanda interna débil y un fuerte crecimiento de las exportaciones. El principal acontecimiento será la publicación, el miércoles, de los datos del producto interior bruto y de la actividad del segundo trimestre correspondientes a junio.

Según encuestas Se espera que la economía china haya crecido un 4,5% interanual en el segundo trimestre, lo que supone una desaceleración respecto al 5,0% del primer trimestre. Parte de la desaceleración se debe a las prolongadas vacaciones de primavera en abril y mayo, que redujeron el número de días laborables.

Los datos de actividad de junio ofrecerán una visión más clara de la dinámica actual. Se espera que las ventas minoristas hayan caído un 0,1%, una mejora con respecto al descenso del 0,6% registrado en mayo.

Se prevé que la producción industrial haya crecido un 4,6%, ligeramente más rápido que el aumento del 4,5% de mayo, gracias a la recuperación de la producción después de las vacaciones prolongadas.

Los inversores también estarán atentos a los datos comerciales del martes a medida que aumentan las tensiones entre China y la Unión Europea por el aumento de las exportaciones chinas.