Citi ve una probabilidad del 89% de que salga la opa BBVA-Sabadell al precio actual pero advierte de la incertidumbre
La toma de posesión que BBVA se puso Sabadell Hace seis meses dio un giro diferente al calor de la decisión de Competición de llevar su análisis a la fase 2. Pese a todo, las probabilidades de que la operación salga adelante todavía están altos o, al menos, eso es lo que creen los analistas. Citi.
Hace unos días, el Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) decidió ampliar su análisis sobre las implicaciones sobre la competencia en el sector de una hipotética integración entre BBVA y Sabadell. Y este miércoles explicó extensamente sus motivos en una nota.
Entre ellos esta el riesgo de que las pymes empeoren sus condiciones de financiación si se produce la fusión y que habrá una disminución de la competencia en otros segmentos, especialmente en los 50 municipios en los que se está dando una situación de duopolio tras la hipotética fusión.
Se tomó la decisión de llevar el análisis a la fase 2 con el fin de realizar un estudio más profundo en el marco del proceso contemplado en la ley, que en esta segunda fase permite a Sabadell comparecer a presentar alegaciones, así como a otras partes implicadas.
Esta decisión de la CNMC «no prejuzga las conclusiones definitivas» de su análisis, según lo indicó la propia autoridad en su comunicado.
En un reciente informe publicado por Citi tras la decisión de la CNMC -pero antes de la explicación detallada que compartió este miércoles la autoridad de Competencia- sus analistas afirman que el descuento entre el precio de la acción de Sabadell y el de la oferta de BBVA se ha expandido al 5% en noviembrefrente al 1% que alcanzó a finales de octubre. Y en ese escenario las posibilidades de que la operación salga adelante son altas.
«La reciente ampliación del descuento de la acción de Sabadell respecto a la oferta de BBVA hasta alrededor del 5% (que implica una probabilidad de alrededor del 89% de que el acuerdo se lleve a cabo) sugiere que el mercado ya había comenzado a anticipar una revisión de fase 2″, explican los analistas de Citi en su informe.
«Incertidumbre»
Sin embargo, la casa de análisis destaca que el «incertidumbre» Lo que depare este proceso no va a ser bueno para la cotización de BBVA, sino todo lo contrario. «La incertidumbre prolongada del proceso puede convertirse en una carga inútil para la cotización de la acción de BBVA», se lee en el informe.
Y cuanto más dure, peor. Por sí sola, la decisión de la CNMC de llevar su análisis a la fase 2 supondrá extender al menos tres meses los plazos iniciales previstos por BBVA para todo el proceso.
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Eso si todo va bien, porque hay que tener en cuenta que cada vez que la Autoridad de Competencia requiere información a alguna de las partes el reloj se detiene, por lo que el plazo podría ampliarse aún más. Como contexto, La fase 1 iba a durar un mes, pero finalmente se amplió a más de cinco meses (verano hasta).
Hay que recordar que en Fase 2, la CNMC da opción a los implicados de formular alegacionesincluyendo Sabadell y las comunidades autónomas implicadas por la amplia presencia de estos bancos en ellas (principalmente Cataluña).
El Gobierno puede intervenir para cambiar o añadir condiciones en una especie de tercera fase. Y es que si la operación aprobado en fase 2 con compromisos o condiciones o está prohibido, será presentado al Consejo de Ministros para que él dé su aprobación final.
En definitiva, a los expertos de Citi les parece que, con una rentabilidad por dividendo del 8%, la «ecuación riesgo-recompensa sigue siendo atractiva». De hecho, analistas de la entidad estadounidense recomiendan Compra en el caso del BBVA y le ponen la etiqueta Neutral en Sabadell.
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