Fondos, aseguradoras y bancos de todo el mundo han ido ocupando el espacio dejado por la autoridad monetaria hasta convertir de nuevo a España en un codiciado destino de capital internacional. Tienen ya en sus manos el 48% de la deuda española.

Esa es la fotografía que ha dibujado la secretaria general del Tesoro, Paula Conthe, al presentar la estrategia de financiación para 2026: La salida gradual del BCE está siendo absorbida «por otros inversores, especialmente extranjeros», gracias a una base «amplia y diversificada».

Como subrayó Conthe, el Tesoro ha trabajado durante años para construir una cartera “resiliente”, menos dependiente de un único gran comprador y con capacidad para resistir cambios de ciclo y episodios de volatilidad.

Los datos que resumen este cambio fundamental son contundentes: los inversores extranjeros han alcanzado ya el 48% del peso de la cartera de deuda, niveles similares a los de 2019.

Se trata, por tanto, de niveles anteriores a la pandemia, es decir, anteriores a las intervenciones masivas del BCE.

En la práctica, esto significa que casi la mitad de la deuda española está hoy en manos de compradores internacionales, que han tomado el relevo del banco central. sin que se haya producido un shock en las emisiones del Tesoro.

Más nórdicos y orientales

No se trata sólo de volumen, sino también de procedencia. Hacienda destaca un «aumento de la inversión extranjera y más diversificada», con una «mayor presencia de Nórdicos, de Oriente Medio y asiáticos”en subastas y operaciones sindicadas.

Esa diversificación geográfica añade una capa extra de seguridad. La demanda no depende únicamente de los grandes centros financieros tradicionales europeos, sino que está distribuida entre diferentes centros de ahorro globales.

El impulso del ‘rating’

España alcanza esta estrategia de financiación respaldada por un inusual “triple” de mejoras clasificación en 2025. S&P ha elevado la nota a A+, Fitch la sitúa en A y Moody’s en A3.

Así, las grandes agencias de calificación han devuelto al país al escalón A por primera vez desde la crisis financiera.

Según Conthe, este aumento “nos permite diversificar la base de inversores” y “se abre a nuevos grupos de inversores” a quienes anteriormente se les había prohibido comprar deuda española por criterios de riesgo internos.

Entre estos nuevos perfiles, lo que destaca precisamente algunos bancos centrales y grandes instituciones.

Mirando al 2026

De cara a 2026, el Tesoro espera que esta tendencia no sólo continúe, sino que se refuerce.

El organismo dependiente del Ministerio de Economía anticipa que la mejora del rating permitirá seguir «incrementando nuestra presencia» en los mercados asiático, nórdico y de Oriente Medio.

El objetivo central es consolidar una cartera cada vez más resistente a las fluctuaciones de tipos y shocks de mercado.

Por lo tanto, el Tesoro espera mantener la vida media de la deuda “alrededor de 8 años”de modo que cada año sólo es necesario refinanciar alrededor del 13% de la cartera, lo que actúa como escudo frente a aumentos puntuales del coste de financiación.

La organización también espera que el coste de las nuevas emisiones y el coste medio de la deuda vayan convergiendo progresivamente.

A nivel más cuantitativo, el Tesoro prevé mantener una emisión neta de 55.000 millones de euros hasta 2026dentro de un programa de emisiones brutas de unos 285.000 millones, elevado por el volumen de amortizaciones que vencen este año.

Este esfuerzo se articulará a través de un calendario “muy regular y predecible”, apoyado en subastas mensuales y entre tres y cuatro sindicaciones a lo largo del año, junto con el desembolso adicional de 6.500 millones en préstamos europeos.

Como prioridades adicionales, continúa el impulso a los bonos verdes y los valores vinculados a la inflación.

España, más barata que la Comisión

Por otro lado, Hacienda sostiene que España se financia más barato que la propia Comisión Europea en determinados términos, una afirmación sensible en pleno debate sobre la gestión de los fondos europeos.

Como explicó Conthe, la mejora de la economía española ha reducido «significativamente» la ventaja financiera que tradicionalmente ofrecían los préstamos comunitarios, hasta el punto de que «hay determinadas condiciones en las que España se financia a mejores tipos que la Comisión».

Este cambio de escenario implica que, en algunos vencimientos, resulta más ventajoso recurrir a emisiones de deuda propias del Tesoro que a Préstamos del Plan de Recuperaciónque además “ofrecen menos flexibilidad” que la financiación de mercado, según defiende el secretario general.

Por ello, el Gobierno reivindica la decisión de No agotar el volumen máximo desde el primer momento. de préstamos europeos disponibles y priorizar, en una primera fase, las transferencias a fondo perdido.