Si Estados Unidos no regresa pronto a la ortodoxia económica, sin tratar de socavar el orden internacional y sin acelerar su deriva fiscal, corre el riesgo de perder parte del «Privilegio exorbitante» Eso le ha permitido en las últimas décadas que sus administraciones públicas y compañías pagan intereses más bajos y, por lo tanto, que sus activos financieros y sus compañías inmobiliarias con una prima.

Se sabe que este país «vive por encima de sus posibilidades», consumiendo más de lo que produce e invirtiendo más de lo que ahorra. Año tras año, incurre en una balanza de pagos (poco más de mil millones de dólares en 2024, casi el 4% del PIB) que Terminar con la entrada de capitales extranjeras, que compran sus bonos, acciones y edificios o que prestan a sus bancos.

Este desequilibrio se acumula en lo que se conoce como el Posición financiera internacional neta, que ya excede los 26 mil millones, el 88% del PIB.

Esto es posible gracias al estado del USD de la moneda de referencia global y el tamaño, la liquidez y la atracción de su enorme ingreso fijo, ingresos variables e inmobiliarios, su dinamismo comercial y liderazgo tecnológico. Varios estudios académicos han tratado de estimar lo que se traduce en términos de interés y costo de capital.

Las primeras fallas tectónicas comienzan a ser visibles en la prima temporal de su deuda a largo plazo y en la reciente depreciación de su moneda

El ventilador es amplio Pero en promedio señalan que la reducción de la financiación del tesoro excedería la mitad de un punto porcentual, Y algo menos que de sus empresas.

Puede parecer pequeño, pero son figuras colosales. Sobre una deuda pública neta de 28 mil millones (98% del PIB), pagar 50 pb por año menos que los emisores de solvencia similar ahorra a más de 140,000 millones anuales en intereses, el 3% del presupuesto federal.

Para las empresas, también representa más rentabilidad y, aún más importante, múltiplos más altos. Cada 25 pb menos costo de capital (WACC) infla la valoración en alrededor del 5%.

¿Qué pasaría entonces si Estados Unidos perdiera esa «excepcionalidad» multidimensional con respecto al estado del USD, su mayor crecimiento económico y beneficios, su solvencia fiscal, capacidad para atraer talento, supremacía tecnológica e influencia geopolítica?

Las primeras fallas tectónicas comienzan a ser visibles en la prima temporal de su deuda a largo plazo y en la reciente depreciación de su moneda. Aun así, el primero permanece por debajo de su promedio histórico (aunque hay factores de peso que lo justifican) y el USD continúa sobrevalorado por la política restrictiva de la Fed.

Las cifras son muy sorprendentes: los europeos tienen alrededor de 15 mil millones de dólares en acciones y bonos estadounidenses y los otros 10 mil millones

También es importante considerar lo que significaría en ambos lados de los océanos. Si Estados Unidos pierde esas atracciones, comienza a atraer menos capitales y sus activos ven sus primas de valoración erosionadas, otros mercados recibirán los fondos, dando vueltas a los efectos que ese país ha estado disfrutando.

Las cifras son muy sorprendentes: los europeos tienen alrededor de 15 mil millones de dólares en acciones y bonos estadounidenses otros 10 mil millones. Imagine que solo una décima parte decidió regresar a sus mercados de origen.

Se significaría una repatriación de aproximadamente el 3% de las capitalizaciones de sus activos financieros, suficiente para presionar tasas de interés algo interesantes, Reduzca el costo del capital y aumente las valoraciones, reduciendo así su descuento actual.

Lo normal es que nos enfrentamos a una deriva continental progresiva que no causa grandes terremotos, por lo que no debemos dejarlo llevar por estas elucubrataciones. Los factores críticos para monitorear son la prima de riesgo de su deuda pública y la evolución del USD, sabiendo que los inversores prefieren la tierra con menos riesgo sísmico, y eso siempre se desprende en los precios.

«Estados Unidos corre el riesgo de perder parte de lo que se ha llamado su privilegio exorbitante que permite que sea más barato y aumenta las valoraciones de sus empresas y bienes raíces».

*** Roberto Scholtes es JEstrategia singular del banco Efe.