Nuevo aviso a los marineros sobre el descontrol del Gobierno sobre la deuda pública. La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) prevé que la deuda pública seguirá una senda descendente hasta alcanzar en torno al 95,2% del PIB en 2030, apoyada en el actual ritmo de crecimiento de la economía, tras cerrar el tercer trimestre en el 103,2% del PIB. Sin embargo, ya advierte de que «los escenarios adversos muestran que un menor crecimiento económico -que ya se vislumbra en el horizonte- y un escenario de tipos de interés más altos frenarían el ajuste, sin revertir la tendencia a la baja».

La Autoridad Fiscal -que ha publicado la nueva edición de su Observatorio de la Deuda- basa esta advertencia en la dinámica inercial negativa, que muestra una tendencia creciente, lo que sugiere que «mantener o reducir la deuda en el largo plazo requerirá esfuerzos fiscales adicionales, fundamentalmente a través de mayores saldos primarios, un desafío relevante desde una perspectiva histórica». Según su análisis, la probabilidad de que la deuda se reduzca al final del período de proyección se limita al 71%.

La AIReF ha señalado que, desde la pandemia, la mayoría de los países más endeudados de la Unión Europea han iniciado procesos de corrección de deuda, destacando Grecia y Portugal, con importantes reducciones apoyadas en fuertes descensos de los déficits e incluso de los superávits. Italia también ha registrado una caída relevante, aunque de menor magnitud, al igual que España, que ha conseguido reducir porcentualmente esa deuda, pero la ha disparado hasta cifras récord, en la frontera de los 1,7 billones de euros. Francia presenta una evolución menos favorable, con una ratio prácticamente estancada y un ligero repunte reciente, que le sitúa como el tercer país más endeudado de la UE, tras Grecia y la propia Italia.

En cuanto al coste de la deuda en los mercados de deuda soberana, la percepción del riesgo mostró diferencias entre países, con una reducción de la prima de riesgo en España e Italia, mientras que en Francia se sigue percibiendo un sesgo alcista. El coste medio de las nuevas emisiones del Tesoro se situó en el 2,7% en noviembre de 2025, con una caída de 74 puntos básicos desde el máximo de 2023. El coste medio de la deuda pendiente se mantuvo contenido en el 2,31%.

De cara a 2026, el Tesoro Público mantiene una estrategia similar a la del año anterior, con unas emisiones netas de 55.000 millones de euros y una emisión bruta de 285.677 millones, condicionadas por un mayor volumen de vencimientos. El perfil de deuda del Estado presenta un riesgo de refinanciación bajo, en torno al 13%, aunque «con vencimientos bien repartidos en el tiempo».

En su análisis explica que la situación de los mercados financieros, la Airef explica que han mostrado «una elevada volatilidad, impulsada por factores políticos, geopolíticos y fiscales, con una posterior moderación de la incertidumbre». El coste medio de las nuevas emisiones del Tesoro se situó en el 2,7% en noviembre de 2025, acumulando una caída de 74 puntos básicos desde el máximo de 2023. El coste medio de la deuda en circulación se mantiene contenido (2,31%).

De cara a 2026, el Tesoro Público mantiene una estrategia similar a la del año anterior, con unas emisiones netas de 55.000 millones de euros y una emisión bruta de 285.677 millones, condicionadas por un mayor volumen de vencimientos. El perfil de la deuda del Estado presenta un riesgo de refinanciación bajo, en torno al 13%, con vencimientos bien distribuidos en el tiempo.

En conclusión, la AIReF señala que a partir de 2030 la dinámica inercial «muestra una tendencia creciente», lo que sugiere que mantener o reducir la deuda en el largo plazo «requerirá esfuerzos fiscales adicionales».