¿Se puede superar el índice sin tomar lo que más ha subido en el índice? Pues aunque parezca difícil (que lo es), sí, se puede hacer. De hecho, el Estrategia ibérica de Cobas Asset Management logró cerrar 2025 por encima del IBEX 35 pese a no tener en cartera ni a bancos, ni a Indra (la compañía que más subió) ni a las energéticas, algunos de los grandes catalizadores del índice español. ¿Cómo lo han conseguido? Para explicarlo, esta semana visita Tu dinero nunca duerme uno de los principales gestores de Cobas, Juan Huerta de Soto, gestor de cartera. Y, en primer lugar, confirma esta descorrelación: «No sólo los bancos, que es lo más destacable, sino que no hemos tenido a Indra, que creo que ha tenido el mejor comportamiento este año en el IBEX, ni a las famosas eléctricas». Como se explica, «hemos estado totalmente descorrelados del índice» gracias a «mucho trabajo detrás de muchos años de análisis». En este sentido, Huerta de Soto ha subrayado que las empresas que han impulsado la rentabilidad de la cartera «ni siquiera forman parte del IBEX 35» y que son «empresas más pequeñas» pero con «muy buena rentabilidad».

Y ahora, ¿comienza un proceso de rotación? «Correcto, totalmente correcto», respondió Huerta de Soto. «Llevamos 18 meses en un proceso de rotación». Y no sólo en la estrategia de Iberia, sino también en la internacional. Como explicó, a medida que las empresas se acercan a su estimación de valor, «Estamos vendiendo esas empresas y reasignando capital a otras»dentro de «un proceso constante».

El gestor ha rechazado la idea de que la inversión value consista en comprar y esperar: «No es que invirtamos y luego nos instalemos. Siempre estamos analizando nuevos negocios.«, con «un banco muy amplio de empresas potenciales».

Respecto a dónde están encontrando oportunidades, Huerta de Soto ha afirmado que no es un sector concreto: «Es muy heterogéneo, con un análisis totalmente ascendente». Para ello se ha citado a una aerolínea europea, Wizz Air, «en términos de valoración muy atractivos«, así como «empresas industriales europeas» a las que se les ha «metido en el mismo saco» pese a ser líderes en sus nichos. También ha mencionado oportunidades «en Asia» y ha destacado la

La empresa francesa Derichebourg, líder en el reciclaje de metales, «a múltiplos muy atractivos».

Alto potencial y paciencia para invertir.

La verdad es que el gestor asegura que los fondos se mantienen «potenciales muy altos»cerca del 100% en la cartera internacional y del 80% en la cartera ibérica. Huerta de Soto ha explicado que ese es precisamente su trabajo: «No somos más inteligentes que nadie. Nuestro trabajo es valorar empresas», aportando «más paciencia que la mayoría del mercado» y «más estómago». La gestora ha insistido en que los precios «tienden hacia nuestros valores estimados», aunque «nunca se tocan», porque el objetivo es «seguir rotando la cartera para ampliar ese valor» y «seguir generando valor durante décadas».

«Eso sería un problema», añadió cuando le presentaron una cartera con poco potencial. «La idea es que es un valor potencial muy atractivo y posiblemente cercano al 100%.. Es decir, la cartera vale el doble.»

A la pregunta de si «lo mejor ya ha pasado», Huerta de Soto ha sido tajante: «Es difícil ver que lo mejor haya pasado» al referirse a la historia de Paco García Paramés. «Creo que lo mejor está por llegar». Respecto al mercado, señaló que siempre es volátil: «Mi experiencia es que siempre ha sido volátil». Por ello, ha defendido que esa volatilidad es clave en su estrategia: «La volatilidad para nosotros es lo mejor que puede haber. Si el mercado estuviera tranquilo, sería un problema». Por ello, concluyó, «la volatilidad es nuestra amiga».

Energía, Brasil y rechazo a la banca

Por otro lado, Huerta de Soto explicó la tesis energética de Cobas y su diversificación en hidrocarburos, incluida su apuesta por Brasil. Respecto a las empresas Brava Energía y PetroReconcavo, indicó que «están cotizando a precios muy atractivos» en un país «totalmente denostado», donde «nadie tiene dinero en una petrolera brasileña». «Lo que quiero comprar son barriles de petróleo lo más baratos posible», resumió. «Si me los ofrecen en Brasil, entonces puedo comprarlos allí».

Dicho esto, ¿a qué se debe esta ausencia de bancos en la cartera? Huerta de Soto lo ha explicado claramente: «Los bancos son cajas negras». «No se sabe qué hay detrás» y están «muy correlacionados con la macroeconomía». Por ello, ha concluido, «Son negocios complicados y peligrosos» con los que «no estamos cómodos».