No compró la tranquilidad ni buscó refugio. Compró algunas ideas con feroz convicción, esencialmente inteligencia artificial, semiconductores, tecnología, cualquier cosa que pudiera vender una promesa razonable de futuro en un presente incómodo.

Ésa es la paradoja. Si uno miraba los titulares de hace tres meses, encontraba un mundo caro, endeudado y geopolíticamente fatigado.. Si miras las pantallas de hoy, encontrarás máximos históricos y una volatilidad que, salvo algunos episodios de marzo, parecía haber perdido la costumbre de asustar.

El mercado no dice que todo esté bien. Está diciendo algo más sofisticado como que incluso en un mundo mal ordenado hay activos capaces de enderezar la historia.

El S&P 500 lo ha vuelto a hacer, una vez más, con su antigua capacidad de convertir un problema global en una solución tecnológica. En mayo avanzó a un ritmo del 1,5% semanal y ya acumula más del 11% en el año, pero la cifra es menos importante que su composición.

Mientras tanto, la renta fija no se hundió a medida que el petróleo se disparó por encima del precio de referencia de 100 dólares el barril.

El ascenso no es el de ser democrático, sino aristocrático. La tecnología ha avanzado casi un 16% en el mes, seguida muy de lejos por el consumo discrecional. La energía, los servicios públicos, el consumo básico y las finanzas cayeron drásticamente.

Lo que este patrón no dice es que los aumentos se realizan con una concentración sin precedentes basada en inteligencia artificial y empresas de megacapitalización, es decir, solo aumentan el impulso y las estrategias de beta alta.. El mercado paga por la velocidad, no por la calidad o la seguridad.

Incluso en este escenario de aumento de los precios del petróleo, tasas más altas y primas de riesgo en aumento, los mercados emergentes han participado en contra de lo que podría esperarse. El S&P Emerging BMI sube algo más del 10% en el año, una rentabilidad espectacular si tenemos en cuenta que respecto a mayo de 2025 el incremento roza el 30% en dólares.

El índice, como concepto, ha funcionado bien gracias a que el dinero no compró a los “emergentes”; compró Corea, Taiwán, semiconductores, cadenas de suministro críticas y mercados capaces de beneficiarse de la inversión en inteligencia artificial sin tener que inventarla desde cero. El viejo manual decía que los mercados emergentes suben cuando el dólar cae, las tasas bajan y China mejora. Nada que ver. El S&P Asia, que incluye a China, subió un increíble 18,8% en mayo.

Mientras tanto, la renta fija no se hundió a medida que el petróleo se disparó por encima del precio de referencia de 100 dólares el barril. Ese fue otro pequeño milagro. El Tesoro volvió a acercarse a la zona del 4,5%, nivel que en otros tiempos hubiera sido suficiente para congelar el apetito por el riesgo. En Europa los bonos tampoco tuvieron un buen resorte.

Y, sin embargo, el crédito resistió. Los índices de crédito de grado de inversión y de alto rendimiento cerraron mayo en positivo tanto en Estados Unidos como en Europa. Además, los diferenciales europeos se estrecharon: el iTraxx Europe cayó algo más de siete puntos y el Crossover casi cuarenta. El mensaje es claro: Los inversores podrían desconfiar de los Estados endeudados.pero siguieron confiando en muchas empresas.

Ahora que la guerra está fuera de los titulares, no es que el mundo sea mejor. El caso es que los mercados han encontrado lugares donde todavía vale la pena mirar. La cuestión no es si todo va bien.

La pregunta relevante es por qué, con tasas altas, una deuda pública disparada y un crecimiento desigual, el dinero ha decidido asumir riesgos nuevamente. Y la respuesta es sencilla, aunque no tranquilizadora: porque El futuro sigue teniendo sectores y empresas capaces de parecer inevitables.

Paradójicamente, el segundo semestre puede seguir teniendo buen tono precisamente por eso, porque la inteligencia artificial ha devuelto al dinero una promesa casi infantil, pero extremadamente poderosa. Tienes que tener un pedazo de esa historia.

Aunque es posible que muchos de estos negocios nunca sean rentables y sus valoraciones requieran una fe superlativa. Por lo pronto, el año nos recuerda que, si bien La historia sigue viva, incluso un mundo económicamente cansado puede seguir creciendo.