Digi afronta este jueves su salida a bolsa en España y el mayor examen de su trayectoria empresarial en el país con una promesa a los inversores: alcanzar un margen EBITDA ajustado del 30% en el medio plazo.

La cifra supone competir en rentabilidad casi directamente con Telefónica, Masorange y Vodafone, las grandes empresas de telecomunicaciones del sector.

Tras un primer aplazamiento debido a la guerra en Oriente Medio, el operador ha decidido aprovechar la primera ventana de mercado disponible para debutar en Bolsa con una valoración dee 1.662 millones de euros, por debajo de los casi 2.500 millones que se gestionaron en las primeras fases de la operación.

Más allá de la valoración o el precio de colocación, el folleto aprobado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) revela el verdadero reto de la compañía: convencer a los inversores de que el enorme esfuerzo inversor que viene realizando para crecer y desarrollar su propia red se traducirá en una rentabilidad similar a la de las grandes telecos.

La operadora cerró 2025 con un margen ebitda (beneficio bruto) ajustado del 18,9%, aproximadamente la mitad del que registran en España Telefónica, Masorange o Vodafone, que se sitúan entre el 35% y el 38%.

Sin embargo, La compañía se fija como objetivo a medio plazo superar el 30% de margen EBITDA ajustadoun salto de más de diez puntos porcentuales que reduciría significativamente la distancia con sus principales competidores.

Esta métrica es una de las más importantes a la hora de evaluar la evolución del negocio de una empresa, ya que refleja el estado real de lo que gana por la venta de sus productos o servicios.

Durante años, Digi ha priorizado ganar clientes antes que maximizar la rentabilidad. Ahora confía en que el despliegue de su propia red de fibra y telefonía móvil reducirá progresivamente sus costes mayoristas y mejorará la eficiencia empresarial.

Un capital flotante por debajo del mínimo requerido

Tras la operación, el capital flotante o free float apenas se situará entre 17,3% y 19,9%, claramente por debajo del umbral general exigido del 25% cotizar en el mercado español.

Por este motivo, Digi ha solicitado a la CNMV una dispensa para poder debutar con un porcentaje menor, posibilidad prevista por la normativa cuando se considere que habrá liquidez suficiente para la negociación de las acciones.

Este reducido capital en circulación permitirá al accionista de control conservar una posición ampliamente mayoritaria tras la IPO, limitando la dilución y manteniendo el control de la empresa prácticamente intacto.

Al poner en circulación menos de una quinta parte del capital, Digi limita la dilución de su accionista de referencia, el empresario rumano Zoltan Teszari, que seguirá manteniendo una posición mayoritaria después de la operación.

De esta forma, la empresa obtiene acceso a financiación a través del mercado de valores. sin renunciar al modelo de gobierno que ha mantenido durante su expansión en España.

La necesidad de solicitar una dispensa a la CNMV refleja precisamente ese equilibrio entre captar nuevos recursos y preservar el control accionarial de la empresa.

El crecimiento de Digi a expensas de la deuda y el efectivo

El folleto refleja que Digi España acumulaba una deuda financiera neta de 646,4 millones de eurosfrente al 581,5 millones con el que terminó el 2025 y el apenas 259 millones registrado a finales de 2024.

En apenas quince meses, el endeudamiento se ha disparado hasta convertirse en una de las principales condiciones de la nueva etapa bursátil de la compañía.

De esa cifra total, 450,6 millones de euros corresponden a préstamos y créditos bancariosestructurado principalmente en torno a un gran préstamo sindicado firmado en 2025 y diversas financiaciones específicas para el despliegue de la red en España.

Santander, BBVA e ING constituyen el núcleo duro de esta financiación, a los que se unen CaixaBank y Banco Sabadell a través de distintas líneas de confirming, leasing y financiación operativa.

El propio folleto reconoce que El 98,8% de la financiación financiera está referenciada a tipos variablesfundamentalmente en el Euribor, por lo que depende en gran medida de las decisiones del Banco Central Europeo (BCE) en plena incertidumbre geopolítica.

A esta presión financiera se le suma otra realidad, y es que Digi lleva años consumiendo efectivo para sostener su crecimiento. La compañía mantiene un flujo de caja libre operativo negativo como resultado del intenso ritmo de inversión necesario para desplegar su propia infraestructura.

Sólo en 2025 destinó cerca de 470 millones de euros a inversiones, mientras que para 2026 prevé otros 400 millones.

El grueso de este esfuerzo se concentra en el despliegue de fibra óptica y red móvil propia, su principal apuesta por dejar progresivamente de depender de infraestructuras de terceros.

En este contexto, salir a bolsa significa mucho más que un simple cambio de accionariado. La ampliación de capital permitirá captar 150 millones de euros para financiar el plan de negociosostener el crecimiento y mantener un nivel de apalancamiento que la propia compañía define como conservador.

Digi ha demostrado durante años una extraordinaria capacidad para atraer clientes gracias a una política de precios agresiva. Ahora debes demostrar que Este crecimiento se puede transformar en rentabilidad sin perder competitividad.