A nivel de índices, los mercados bursátiles aún no han mostrado ningún cambio importante de perspectiva. El Ibex 35 cerró un 2025 récord, siendo el segundo mejor de su historia. Sin embargo, a nivel geopolítico hemos tenido un hecho que, aunque esperado por algunos, no deja de resultar impactante: la captura de Nicolás Maduro.

Él El Ibex 35 cerró 2025 con una rentabilidad anualizada a 3 años del 33%, lo que lo ubica como el cuarto mejor trienio de su historia, sólo superado por la década de 1990. Esto le ha dejado con valoraciones muy exigentes. En concreto, su PER adelantado actual es de 13,7 veces y, aunque parece reducido, está un 21,6% por encima de su media de los últimos 3 años, un 11,3% por encima de la de los últimos 5 años, un 9,1% por encima de su media de los últimos 10 años y un 17,5% por encima de la media desde 2006.

Es decir, para justificar la valoración actual del selectivo tenemos que Descartar un escenario mejor que el de los últimos 10 o 20 años. Aunque hay argumentos a favor, creemos que el banco no cumple este criterio, desde hace 3 años, lo que dejará al selectivo bastante huérfano de catalizadores.

En Estados Unidos, el foco sigue siendo la inflación y el mercado laboral. En ese sentido, el promedio de 4 meses de creación de empleo no agrícola en noviembre fue el más bajo en más de un año, con sólo 10.000 empleos frente a los 217.000 con los que cerró 2024. Además, si miramos el informe de ADP sobre nóminas privadas, el promedio de 3 meses muestra una caída de 4.333 puestos de trabajo, por lo que podemos decir que ya hay cierta destrucción de empleo en Estados Unidos.

Esto debería alentar a la Reserva Federal a bajar las tasas, pero la inflación aún está más cerca del 3% que del 2%. Por su parte, el mercado estima con una probabilidad del 83% que se realice al menos un recorte en el primer semestre de 2026, aunque el número de recortes es más incierto. Actualmente, hay un 41,6% de probabilidad de que se haga un recorte, un 31,7% de que se hagan 2 recortes y sólo un 8,8% de que los tipos estén entre el 2,75% y el 3% a finales de junio.

Todo ello en un año en el que Powell termina su mandato y quien ocupará la presidencia de la FED previsiblemente será muy partidario de bajar los tipos, porque será elegido por Trump y ha presionado reiteradamente para impulsar una política monetaria más expansiva. Por tanto, aunque no creemos que veamos más de 2 recortes en el primer semestre del año, es posible que tengamos sorpresas en el segundo semestre.

El hecho de la semana pasada fue la captura de Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos. El dictador fue arrestado por autoridades norteamericanas y trasladado a Nueva York para ser juzgado por tráfico de drogas. Trump ha trazado una hoja de ruta algo difusa para Venezuela, que parece pasar por tener en el poder un gobierno de estilo chavista, con Delcy Rodríguez al mando, hasta que la situación se estabilice. Es probable que en unos meses se convoquen elecciones en el país, pero este tipo de eventos son muy inciertos y nos falta mucha información. En cualquier caso, lo que Trump ha afirmado es que las instalaciones petroleras serán explotadas por empresas estadounidenses.

Recordemos que a pesar de que Venezuela es el país con mayores reservas probadas de petróleo en el mundo, con alrededor del 24% de las reservas de los países de la OPEP y más del 17% del total a nivel mundial. Sin embargo, la subinversión y el amiguismo con que se ha manejado la industria en Venezuela han causado una subutilización significativa. Este es otro factor bajista para el petróleo en el mediano-largo plazo, ya que si bien lleva tiempo, esto representa un aumento de la oferta en un contexto en el que ya hay exceso de producción. A corto plazo todavía será difícil ver grandes aumentos de la producción, por lo que el precio aún no ha reaccionado con fuerza.

Esta semana no tendremos grandes datos macro en Europa, donde conoceremos la confirmación de los datos de inflación de países como Alemania, Francia o España. Sin embargo, en Estados Unidos tendremos datos de empleo, con el informe ADP de diciembre y JOLTS de noviembre el miércoles, así como el informe de nóminas no agrícolas el viernes. Las expectativas son altas, ya que se espera que se creen unos 55.000 puestos de trabajo, aunque es una cifra inferior a la del mes anterior.