El mercado de crédito privado, a medio camino entre la financiación bancaria tradicional y las emisiones de deuda a los mercados cotizados, ha ganado mucho protagonismo desde los tipos de interés cero de 2016 y, sobre todo, desde 2022, cuando los fondos de capital privado están viviendo un atasco monumental en sus desinversiones y captación de nuevo dinero.

Grandes fondos americanos como Blue Owl, BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley o Cliffwater han implementado cierres o parques en sus estrategias de crédito privado durante más de 150 mil millones de dólares.

Para poner en contexto la magnitud del problema, el Fondo Monetario Internacional estima De 2 a 2,5 billones de dólares el mercado de crédito privado a nivel mundial. Por tanto, la cantidad afectada no parece gran cosa. Aunque todo es relativo.

A los grandes bancos americanos les gusta JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Citi, PNC, Goldman Sachs, State Street y Morgan Stanley tienen casi 300.000 millones en préstamos a fondos de crédito privados y otros instrumentos similares, según la Reserva Federal estadounidense (Fed) y Moody’s. Si los fondos sufren impagos masivos por parte de las empresas financiadas, esas pérdidas aumentan en la cadena hasta los balances de los bancos.

Y, sí, estaríamos hablando de un gran problema, porque numerosos inversores minoristas, compañías de seguros, fondos tradicionales y ETF tienen posiciones en estos bancos.

Además, el crédito privado financia a empresas privadas estadounidenses, que emplean 48 millones de personas y representan un tercio del PIB del sector privado. Y dejar de financiar a un tercio de la principal economía del mundo no es tan sencillo de la noche a la mañana.

Los corralitos mencionados se dan en estrategias que habían financiado en gran medida a empresas de software que ahora se encuentran entre la espada y la pared para el aparición de la inteligencia artificialy justo cuando en Europa y también en España la ley ya permite a los inversores invertir pequeños ahorradores en fondos alternativos desde 10.000 eurosy no desde 100.000 euros como antes, cuando estaban reservados a los institucionales.

De hecho, en España los grandes bancos ya miran de reojo lo ocurrido en Estados Unidos. Muchas entidades han comprado y financiado fondos de crédito privados para consumir menos capital atendiendo a las exigencias del Banco Central Europeo (BCE) y así participar en el crecimiento de este mercado.

Por ejemplo, Santander adquirió la mayoría de Tresmares y Unicaja adquirió una minoría de Zenon Management.

Es sintomático cuando, en su declaración, la gestora de Morgan Stanley asegura que los fundamentos crediticios de la cartera se mantienen «ampliamente estables», aunque advierte de que «La dispersión entre créditos más fuertes y más débiles está aumentando». Es decir, el mercado es grande y buena parte probablemente sean créditos buenos… pero también los hay malos y ya pesan más de lo esperado.

Y, como en toda crisis financiera que se precie, está empezando a haber canarios en la mina que advierten de peligros. Steffen Meister, presidente de Partners Group, ha aventurado que el La tasa de impago del crédito privado podría duplicarse por encima del 5% en los próximos años, frente a la media de alrededor del 2,6% de la última década.

Por su parte, JPMorgan Chase ha rebajado la valoración de algunos préstamos vinculados a fondos de crédito privados, y Goldman Sachs aprovecha la oportunidad para dar herramientas a los inversores. fondos de cobertura y que estos, a través de derivados financieros, apuesten contra el sector del crédito corporativo.

Todavía, Los analistas no creen que este episodio conduzca a un colapso total de las finanzas internacionales debido a su limitado peso. pero sí consideran que supondrá un caída fuerte de fondos alternativos, banca y mercados financieros justo cuando la atención se centra en la guerra entre Estados Unidos e Israel con Irán.

A nivel local, algunos gestores evocan la crisis de los fondos inmobiliarios como el episodio más similar. cuando el fondo Banif Bienes raíces Entró en suspensión de reembolsos en 2009 y acabó liquidándose en 2011, lo que provocó movimientos similares en el resto de fondos ladrillo españoles.

El fondo Banif (hoy Santander Banca Privada) tuvo que vender tanto posiciones fallidas como algunas otras que estaban sanas, pero, ante la avalancha de solicitudes de devolución de clientes, tuvo que venderlas al mercado para darles su dinero. con lo cual un bola de nieve recuerda al crédito privado.