La predicción de la mayoría. personas influyentesmedios y muchos analistas que estábamos en medio de una burbuja bursátil Pasará a la historia como la peor, ya que casi nadie vio venir la última crisis financiera. Sólo al revés.

Han pasado más de tres años desde que el mensaje fue claro. Y unánime. Las grandes tecnológicas eran muy caras y estábamos en una burbuja a punto de estallar, lo que nos llevaría a una crisis financiera sin precedentes. No sabemos si lo dijeron porque lo creían o para atraer seguidores, porque como haga clic en cebo ¿Qué pasa con la burbuja inestimable (carnada significa cebo en inglés).

El caso es que, desde que el mensaje se intensificó a principios de 2023 -venía de hace mucho tiempo- el Nasdaq ha subido un enorme 146%. Y los principales integrantes de la supuesta burbuja, Los siete magnificoshan subido mucho más.

Y mira, era fácil entender en 2023 que la llegada de la inteligencia artificial fue una de las mayores revoluciones tecnológicas que ha vivido la humanidad.

Por eso digo que la predicción ha sido histórica, pero históricamente mala. Y mira, era fácil entender en 2023 que la llegada de la inteligencia artificial era una de las mayores revoluciones tecnológicas que ha vivido la humanidad. Por no hablar de los precios, que nada tenían –ni tienen– que ver con los de una auténtica burbuja, como la de marzo de 2000.

Como he comentado muchas veces, una de las características de las burbujas reales es que cuando estallan toman por sorpresa a casi todo el mundo. Para que una burbuja explote debe haber un elemento sorpresa. Si todo el mundo dice que hay una burbuja, no hay ningún elemento sorpresa.

Si queremos monitorear de dónde puede surgir realmente una burbuja –y surgirá, porque es algo inherente a los mercados y a la economía misma– tenemos que observar esa parte de la economía o del sector financiero donde algo realmente está creciendo. y que lo está haciendo con preocupantes excesos valorativos.

Como mencioné antes, un PER adelante 25 para algunas empresas –Los siete magnificos– cuyos beneficios están creciendo seis o siete veces más que la media histórica del S&P 500, no es exactamente un exceso de valoración.

El primer activo financiero a monitorear siguiendo la regla de la inflación real y el exceso financiero es la deudaa. Especialmente la deuda pública, pero también estamos viendo señales preocupantes en los fondos que invierten en deuda privada (deuda privada).

No estoy diciendo que haya una burbuja a punto de estallar en este momento, pero sí que se está hinchando. En 20 años, la deuda pública global ha pasado de representar el 60% del PIB a representar más del 100%.

El primer activo financiero a monitorear siguiendo la regla de la inflación real y el exceso financiero es la deuda

Países como EE.UU. tienen una deuda pública en manos del público que ya representa el 100% de su PIB (el 125% si incluimos la deuda pública intergubernamental). Y Japón ha alcanzado niveles totalmente surrealistas, con el 230% de su PIB.

Europa, por su parte, ha decidido que no será menos y ha lanzado un frenesí de gasto público que nos llevará a una situación al estilo japonés, en la que, para generar crecimiento de forma artificial, se emite deuda y, con ese dinero, inversión y gasto público. No sabemos cuándo explotará, pero si continúa inflándose explotará. No es sólo una cuestión económica, es casi una cuestión física.

La otra burbuja que podría generarse sería el calor de la salida a bolsa de empresas pioneras en IAcomo Anthropic, Open AI o X AI.

Porque otra condición necesaria para que se produzca una burbuja, o al menos un cambio de tendencia bursátil, es que todo lo bueno que le pueda pasar a un activo, sector o país esté descontado en los precios de los próximos años.

La otra burbuja que podría generarse sería al calor de la salida a Bolsa de empresas pioneras en IA, como Anthropic, Open AI o X AI

Probablemente este aún no sea el caso de las empresas de inteligencia artificial que salen a bolsa ahora, precisamente porque lo hacen ahora y Normalmente estas primeras salidas suelen tener un cierto recorrido ascendente. Además, en este caso representan una pequeña parte del capital total y es probable que el precio establecido deje cierto margen para futuras colocaciones (si la primera sale mal, pocos querrán pasar a la segunda o tercera).

Pero teniendo en cuenta que hablamos de empresas sin beneficios y en las que hay enormes expectativas, no sería de extrañar que sea en ese sector bursátil donde puedan surgir problemas. En las que ya cotizan no se puede hablar de burbuja cuando la subida de precios va acompañada de un aumento paralelo de los beneficios, como es el caso. E invierten mucho en IA, pero se lo pueden permitir.

Probablemente ninguna de estas dos burbujas estallará pronto.

Probablemente Ninguna de estas dos burbujas va a estallar pronto. La de la deuda porque el nivel de complacencia que tienen los mercados ante los excesos de deuda de los políticos y la capacidad que tienen para subir nuestros impuestos es muy alto.

En cuanto a la IA, habrá que estar muy atentos a cuando el mejor de los casos ha sido descontado en los precios para su implementación. Y es información que vamos a tener, porque vamos a conocer cada vez mejor a estas empresas y su capacidad de conquistar el mundo.

La buena noticia, aparte de que hay señales, es quey hay coberturas (protección)tanto ante la crisis de deuda como ante la llegada de una burbuja de valores tecnológica. Pero de eso hablaremos otro día porque hoy nos hemos quedado sin espacio.

***Víctor Alvargonzález es socio fundador de la empresa independiente de asesoría financiera Finanzas Nextep.