Un nuevo estudio académico de doce economías europeas concluye que la política monetaria tiene un impacto desproporcionado en el mercado inmobiliariomuy por encima de sus efectos sobre el crecimiento o los precios generales. El trabajo, basado en datos de 1995 a 2025, confirma que la vivienda es el principal canal de transmisión de los estímulos monetarios.

Los autores, Daniel Rodríguez Asensio y Ana M. Lópe-García, estiman que una caída de 1 punto porcentual en los tipos de interés combinada con un aumento del 1% en la oferta monetaria (M3) genera un aumento del PIB de apenas +0,3% y supone un aumento de precios de entre el +0,2% y el +0,3%, lo que se traduce en una mejora real casi inexistente de la producción, una vez descontada la subida del IPC. Sin embargo, el impacto en la vivienda es mucho mayor, ya que, cuando la oferta monetaria (M3) aumenta un 1%, los precios inmobiliarios aumentan un +0,6% y este efecto se prolonga durante casi cuatro años, produciéndose así nuevas subidas.

El análisis empírico confirma que la mercado inmobiliario No sólo reacciona más, sino que también amplifica los efectos del dinero barato en toda la economía. En los modelos utilizados, los precios de la vivienda son la variable más sensible y persistente a choques monetario, superando claramente el PIB y al nivel general de precios.

El estudio académico, que ha sido publicado por el Revista de economía y finanzas inmobiliariasdocumenta una expansión sin precedentes en los balances de los bancos centrales. En el caso del BCE, este indicador ha pasado del 10% del PIB en 2003 a alrededor del 40% actual, lo que ha inyectado una enorme liquidez al sistema, desbordando los niveles de equilibrio y fomentando una intenso crecimiento de la inflación y, especialmente, de los precios inmobiliarios.

Este aumento de la liquidez se tradujo en una fuerte compresión de las tasas y una expansión del crédito que, según la evidencia empírica, impulsó directamente la precios inmobiliarios. En las ciudades y mercados europeos con mayor elasticidad crediticia, los aumentos de precios han sido acumulativos a lo largo de varios años, amplificar el efecto inicial de los estímulos monetarios.